4家公司三季报解读:宋城演艺、绝味食品、大族激光、铂力特
来源: 缅甸迪威国际资讯网   发布时间: 2019-10-25 14:26   197 次浏览   大小:  16px  14px  12px

前言:上市公司三季报公布的高峰已经到来,南山将会解读一些重要的报表。由于三季报披露信息较少,我仅做简明扼要的分析。今天解析的公司是宋城演艺绝味食品、铂力特、大族激光

一、宋城演艺营收两位数下滑,但实际业绩却有大幅提升

宋城演艺前三季度营收 22.06 亿,同比增长 -10.71%,净利润 12.7 亿,同比增长 10.69%。

南山点评:初看宋城演艺这份报表,看到营收同比下滑,可能会有人认为这家公司的业务出现了困难,实际上恰恰相反。

1、六间房终于出表,实属大利好

宋城三季报及中报营业收入分别同比下滑 10.71%、6.21%的唯一原因,就是 2015 年收购的六间房出表带来的。

我早在 2016 年就认为,六间房是一个大毒瘤,是宋城演艺随时可能引爆的雷,管理层在 2018 年主动将六间房出手给 360,实在是一件大好事!在该事项公布之后,宋城演艺的股价很快迎来一波大涨,要知道 2018 年A股可是深度熊市。

在剔除六间房出表的影响后,2019 年 1-9 月,宋城演艺营收 18.23 亿,同比增长 17.56%;净利润 10.07 亿,同比增长 17.98%;其中三季度单季营收 7.89 亿,同比增长 19.67%,净利润 4.62 亿,同比增长 24.05%;

宋城演艺卸下六间房这个包袱,聚焦于千古情系列,未来更值得看好了。

不过宋城三季报的业绩表现,给 29.5 倍的TTM市盈率似乎有点贵了,至于是不是太贵了,我们需要接着探讨一番。

2、千古情系列竞争力超强

在 2015 年(最新的数据百度不出来)的全国旅游演出票房 10 强榜,《宋城千古情》高居第 1,《三亚千古情》位列第 2,《丽江千古情》位居第 5,《九寨千古情》名列第 7。

尽管是 2015 年的数据,但是这几年宋城的几个景区营业额都有快速增长,如今的排名恐怕只高不低。

这有力的说明了千古情系列强有力的竞争优势。而从游客的反馈来看,凡是看过千古情演出的人,大多都对表演赞不绝口。

值得一提的是,《九寨千古情》受地震影响,至今仍未开业,但宋城演艺的业绩依然取得了高速增长,是很了不起的成绩。据悉,九寨千古情已经快要开业了。

3、发展空间足够大

千古情的模式是依托于国内热门旅游景区,吸引旅游景区的人流进入千古情项目内逗留、消费。这个模式在一定的阶段后会有增长空间有限的弊端。

但目前国内依然还有不少知名景区宋城演艺未曾覆盖,所以千古情的潜在增长空间依然存在。

宋城演艺在 2016-2018 年间进行的第三轮扩张将陆续收获果实了。另外,宋城演艺也在探索其他发展方向上做出了不少努力。

其一是上海千古情切入城市演艺市场。上海是国内非常有影响力、本地消费能力也位列前茅的大城市,如果上海项目发展良好,将带来不菲的收益。同时也将为宋城演艺打开进军城市演艺的大门。

其二是澳大利亚黄金海岸项目,公司意图探索千古情模式在海外的可行性,预计总投资高达 16 亿。其实这个项目相对来说不那么让人放心,毕竟海外各方面的不确定因素都更多。不过宋城演艺推进黄金海岸的速度也十分缓慢,显示了很谨慎的态度,值得点赞。

总体来说,宋城演艺目前 29.5 倍TTM市盈率的确不算便宜了,自 6 月中旬以来股价涨幅更是超过 40%,但是考虑到宋城演艺千古情系列强大的市场竞争力,以及相对很高的增长空间,未来 5 年年化增长 15%-20% 完全可以期待,甚至 20% 以上的增速也未必不能实现,因此目前的价格大概是合理偏贵。

二、绝味食品业绩继续大幅增长,这只鸭脖子有点厉害

绝味食品前三季度营收 38.86 亿,同比增长 18.98%,净利润 6.14 亿,同比增长 26.06%。

南山点评:相比于周黑鸭的萎靡,绝味食品的业绩大爆发无疑十分引人注目,今年以来,绝味食品上涨已超过 90%。

决定股价上涨的,正是绝味食品不断提升的盈利能力和一向稳健的资产表。

2016-2018 年,绝味食品净利润分别为 3.8 亿、5.0 亿、6.4 亿,分别同比增长 26.42%、31.93%、27.69%;毛利率分别为 31.84%、35.79%、34.3%,净利润分别为 11.62%、12.92%、14.44%;而ROE分别为 28.91%、22.85%、23.07%;总体处于持续的提升之中。

2019 年前三季度,绝味食品毛利率、净利率继续提升至 34.7%、15.63%,盈利能力增强的态势一览无余。

再看看资产情况,应收账款低的可以忽略不计,存货 4.33 亿相比 37 亿的净资产也是非常低的水平,商誉为 0,可以说相当干净!

不过,绝味食品目前的估值为 34 倍左右,这里我们做一个推演:

假如未来 3 年绝味食品净利润年化增速为 25%-20%-15%,那么今天的股价对应 3 年后的估值分别为 17.5 倍左右、20 倍左右、22.5倍左右。如果希望 3 年翻倍的话,需要 3 年后绝味食品的估值分别达到市盈率 35 倍、40 倍、45 倍。

所以目前绝味的价格是便宜还是贵呢?我认为不算特别便宜了。

三、科创板首份三季报出炉,铂力特业绩增速惊人,但不必当一回事

铂力特(SH688333) 前三季度净利润 2620 万,同比增长 187.44%。扣非净利润 300 万,同比增长 22.74%。

南山点评:这份报表是看在科创板首份三季报的面子上才说一说的,净利润同比增长 187.44% 似乎很厉害,但是基数实在太低了!

铂力特现在总市值 65 亿左右,而三季报利润仅 2620 万,TTM市盈率是 87 倍,这个估值我是绝对不敢买的。

四、大族激光

大族激光前三季度营收 69.44 亿,同比下滑 19.78%;净利 6 亿,同比下滑 63.77%。其中第三季度营收 22.10 亿,同比下滑 37.74%;第三季度净利 2.21 亿,同比下滑 65.41%。预计 2019 年 1-12 月净利润 7.7 亿-9.45亿,同比下降 45%-55%。

南山点评:大族激光前段时间挺火的,不过是负面的新闻。

面对公司在欧洲建设的研发中心受到质疑时,大族激光董事长回应记者:“你是什么角色?你有什么资格来质问我?这个是我们自己的资金,我当然有权利做任何经营决策,你管我那么多?”

据调查,大族激光投入重金 6.7 亿的欧洲研发中心,经核实仅仅是一家小酒店,这就不得不让人引起警惕了。

这条新闻一出来,我就评论说,这家公司的董事长目空一切,公司的未来堪忧。如今看来大族激光依然深陷困境。

再来看看大族激光令人担忧的资产质量情况吧:

2019 年三季度,公司净资产为 90 亿,而应收账款高达 39.3 亿,存货高达 29 亿,商誉 3.3 亿,这三项负面资产占比未免太高了。

这样的公司居然也曾经被称为“大白马”,可见白马这个词已经被用烂了。现在大族激光的估值情况是,TTM市盈率 61 倍,市净率 5.1 倍,公司质量不咋滴,估值却很贵,还是算了吧。